您的位置:首页 > 财经  > 大成基金姚余栋:金融开放和科创板将对中国资本市场产生
[摘要]

 

姚玉东,剑桥大学经济学博士,现任@大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家,曾任中国人民银行金融研究所所长和国际货币基金组织经济学家。他是中国新供给经济学的主要创始人之一。

首先,金融自由化和科学创新将对中国资本市场产生深远影响

斯诺鲍:最近,国内金融开放不断推进,如开放外资证券公司、银行准入、取消qfii配额限制等。你如何理解持续金融开放的总体理念?开放后对中国经济和股市的长期影响是什么?

姚玉东:金融开放是中国资本市场建设的重要组成部分。它服务于中国建设资本大国、制造大国、创新消费国和人民币国际化的总体战略思想。当中国经常账户盈余下降时,这也是一个不可避免的选择。

这不仅有利于加强国内金融业的竞争,提高金融服务的实际经济能力,也有利于保持国际收支平衡,促进人民币国际化。对于股票市场来说,外资长期资金的不断涌入将会给市场带来更多的配置力量,进一步提高资本市场的有效性和资源配置能力,有利于国内资本市场的长期健康发展。

斯诺鲍:科学创新委员会成立已经三个月了。科学创新委员会体系还需要改进什么?从长远来看,科学创新委员会将如何影响a股市场?

姚玉东:目前,SciDev.Net已经取得初步成功。有必要在生态学中尽早培养价值投资的概念。应当给予制度保障。长期稳定的机构投资者应该有更高比例的询价权和配股权。该系统应用于指导对SciDev.Net的长期支持和“长期资金”分配。与此同时,这些“长期资金”应该有更长的锁定期。

科学创新委员会,就像中国经济攀登喜马拉雅山北坡一样,是实现新旧动能转化、建设创新型国家的关键举措。未来20到30年,可能会有10,000家上市公司(包括退市)。如果提倡价值投资,鼓励企业长期发展,我们一定能够培育一批大公司,让它们带动中国经济乘风破浪,勇往直前。

斯诺鲍:自4月18日以来,中美贸易冲突给a股市场带来了巨大压力。你如何看待中美长期经贸谈判对中国经济和股市的影响?

姚玉东:中国和美国最近都发布了许多积极的信号。市场对中美短期临时协议的预期正在上升。当然,这次达成临时协议并不意味着中美经济谈判的结束。将来可能会重复。

中美经贸谈判的长期发展意味着中国的对外贸易环境继续面临不稳定,企业缺乏长期投资意向,经济增长面临压力。至于股市,事实上,股市已经充分反映了中美经贸谈判的长期和反复负面影响。从以往事件对指数的影响来看,负面影响造成的跌幅越来越小,表现出一定的不对称性。如果未来的中美谈判结果是好的,市场风险偏好的上升可能实际上更加明显。

斯诺鲍:a股在年初有了相当大的反弹,但连续性不够。现在,a股市场在8月和9月又出现了一次良好的反弹。这次反弹和上次反弹有什么不同?宏观经济基本面有所改善吗?

姚玉东:8月份的经济数据低于市场预期。其中,工业增加值下降超出预期,第三季度整体增长率下降,固定资产投资继续小幅下降。制造业投资是一个重大拖累,而基础设施投资和房地产投资表现相对较好,社会零消费因汽车项目拖累略有减弱。

宏观层面上,两次反弹背景相似,即宏观政策反周期调整的增加和中美贸易谈判前景的改善,导致市场风险偏好明显改善,a股明显上涨。不同之处在于不同的力量。第一季度,社会金融发行了大量资金,地方政府提前发行了大量专项债券,房地产行业经历了一个春天,实力强劲,而第三季度反周期调整力度相对较弱。

尽管它比第二季度更加关注稳定增长,但它更多地与结构性改革相结合。第三季度社会金融增长率的反弹也有所减弱,政策层面明确建议不要炒房。地方政府特别债券发行接近尾声,整体反周期调整相对疲弱。客观地说,在外部形势仍不明朗的情况下,当前宏观经济下行压力很大,可能会出台进一步稳定的增长政策。

斯诺鲍:减税和减费是目前积极财政的主要措施。你认为它们能在多大程度上促进实体经济?

姚玉东:减税和减费,提高企业利润,增加固定资产投资。据估计,2019年2万亿元的税费减免将使企业整体利润增加1.4万亿元。如果国内企业边际支出趋势估计为0.3~0.4元,企业固定资产投资将增加4200-5600亿元。从上市公司的报告来看,公司利润大幅提高。上半年,上市公司净利润增长7.8%,制造业利润增幅最大。减税和减费增加居民收入和消费支出。

个人所得税减免4000亿元,根据0.6%的边际消费倾向,预计消费增长2400亿元。自今年年初以来,人均可支配收入的增长率从7.8%提高到8.0%。剔除汽车后,社会零售产品销售额同比增长,8月份达到9.3%,同比增长0.5个百分点。减税和收费可以有效抵消经济下行压力。据估计,国内生产总值的增长率将由0.5-0.8个百分点驱动。第四季度减税和收费对企业投资和家庭消费的推动作用将进一步显现。

斯诺鲍:姚宗曾提到,中国的城市化已经达到中后期阶段,并将在2035年进入超老龄化社会。对整个中国经济有什么深远的影响?如何处理?

姚玉东:优化国内经济结构,促进科技驱动创新发展,培育国内经济发展新动力,加快中国新旧动力的转化,是中国进入中国特色社会主义新时代和高质量经济增长新时代的必然要求。这也是中国应对外部环境深刻变化,积极应对国际产业链分工重组的重要举措。首先,设立科学委员会和进行登记制度改革意义重大。我们可以考虑进一步完善和推进相关制度和改革。二是注重医药产业的发展。三是在重点行业培育独角兽企业。

斯诺鲍:普通中国家庭应该如何有效分配他们的资产?有什么具体的建议吗?

姚玉东:根据《2018年中国城市家庭财富健康报告》,中国城市家庭资产配置中,家庭住房资产高达77.7%,家庭金融资产高达11.8%。房地产的高配置率挤压了中国城镇家庭金融资产的配置,降低了中国家庭资产的流动性。

中国城镇居民金融资产配置以低风险资产为主,银行存款和财富管理分别占42.9%和13.4%。总体而言,家族对资产配置的风险偏好较低,对风险资产(如股票、基金、债券、衍生品等)的配置比率较低。)。在当前严格的房地产调控和加大对资本市场发展政策支持的背景下,中国家庭可以适当增加金融资产持有量,通过多元化的资产配置和固定投资分散投资风险,享受中国经济增长的红利。

主要资产的具体配置方法可以参照大成四季度经济周期和金融周期相结合的方法。现在是秋天,一些债券资产和股票可以使用。此外,普通人可以投资一个$大成雪球基金组合(csi1017)$,该组合风险低,可以实现资产的稳定价值维持和增值。

斯诺鲍:普通人如何“创造更多的中国”?未来5-10年的最佳机会在哪里?

姚玉东:中国经济具有弹性,将逐步向高质量发展转变。中国股市目前在历史上处于被低估的地位。从中期和长期来看,它有巨大的增长潜力,是一个不死的强人。具体来说,中国社会将逐步步入老龄化社会,医疗保健业和保险业具有巨大的增长潜力。

改造中国经济新旧动力的战略也为科技企业的发展提供了良好的机遇。从长远来看,消费、医疗和科技领域的高质量企业将取得巨大进步。此外,与世界相比,中国债券市场正收益率更高,人民币汇率稳定,为普通百姓提供了良好的养老资产。普通人可以通过适当的公共基金和其他资本管理产品进行长期固定价值投资,以较少的投资覆盖较大的投资领域,并从社会和优质企业获得发展红利。

(风险提示:任何用户或客座讲师都有他或她的具体职位,并不构成投资建议。投资决策需要基于独立思考。)

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值此中华人民共和国成立70周年之际,斯诺鲍发起了“多做中国”的征文运动。

每个人的成长都是中国的力量。

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