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[摘要] 事实上,与ppi负向增速扩大相背离,近几个月工业企业利润增速出现缓慢但持续的回升。目前沪深300指数与中证500指数整体市盈率分别为12.4x、25.7x。但近一个月股指涨势较大,其结果是沪深300指

 

最新数据显示,8月份美国、欧元区和中国的制造业pmi分别为49.1、47.0和49.5,均低于干线。主要经济体制造业持续疲软的pmi反映出当前的宏观预期仍然很差。相应地,美联储周四再次降息,大多数经济体都加入了货币宽松的行列。在最新的国内宏观指标中:

8月份工业增加值同比增长4.4%,同比下降0.4%。

社会消费品零售总额同比增长7.5%,高于7月份的7.6%。汽车仍然是主要的拖累因素,8月份乘用车总销量为9.9%。

1月至8月,固定资产投资同比总额为+5.5%,前值为+5.7%,制造业为+2.6%(下降0.7%),房地产投资下降+10.5%(下降0.1%),基础设施投资上升至+3.2%,几乎没有形成对冲效应。

8月份的cpi同比上涨2.8%,主要是受猪肉价格持续走强的推动。农业部的最新数据显示,猪肉批发价为41.9元/公斤,高于上年同期的+80.9%。不包括食品和能源的核心消费物价指数仅为+1.5%,高于年初的+1.9%。Ppi同比下降-0.8%,负下降幅度加大。剔除供应副作用,通胀率大幅下降。

在8月份的预期金融指标中,社会金融为+1.98万亿,之前为1.01万亿。M1同比增长3.4%,之前的数值为3.1%。与前一个月相比,增长显著,主要是由于对信贷的过高预期、非标准贷款的反弹以及中长期贷款的表现。然而,与上年同期相比,业绩持平,而环比增长反映了更多的季节性因素。

事实上,与生产者价格指数的负增长率相反,工业企业的利润增长率在最近几个月缓慢但持续上升。在以前的报告中,我们提到这一现象主要有以下原因:1 .去年汽车、机电等行业基数低,工业品价格基数高;2.上游和下游利润的转移;3.制造业减税带来额外的增量。此外,比去年更重要的是,人们的预期发生了明显变化。在“经济发展不再依赖房地产”的理念下,制造业和科学技术是相对明确的方向。天然橡胶网

相应地,a股在过去一个月大幅反弹,中国证券500指数的涨幅更为明显,主要是受到信息技术和制造业实力的推动。目前,沪深300指数和中国证券500指数的交易价格分别为12.4倍和25.7倍。

我们认为,当前的估值基本上反映了短期预期和风险偏好的回归,当时经济增长没有显著稳定,多边基金上周降息。如果没有更多边际快速变量的影响,该指数将等待慢速变量(企业利润)以冲击的形式出现更多边际变化。

与主要市场指数的稳定表现不同,科技股最近成为推动股指期货的先锋。6月至9月,创业板指数分别上涨+1.88%、+3.90%、+2.58%和+4.27%,连续4个月收于正线。一些领先的科技公司在1-2个月内将价格翻了一番,他们的周转率达到历史新高,显示出极高的灵活性。

资产分配:

重新介绍我们的时间框架(估计水位+宏观驱动):

一方面,目前的股票市场作为一个整体仍然比债券市场的估值有很大优势。然而,在过去的一个月里,股票指数一直在上升。因此,沪深300指数总体估值合理,而中国证券500指数估值略低。主要消费品的估值几乎处于历史最高水平,科技股不确定如何估值。更重要的是驾驶方向。

另一方面,宏观驱动方向相对混乱,经济指标尚未明显稳定。然而,更确定的是,在基数效用的支持下,微弱的复苏在未来几个季度更有可能出现。因此,股票指数仍然比债券更有价值,我们对风险资产的中期(1-2个季度)表现感到乐观。

股市:上周,国内上证指数下跌0.82%,标准普尔500指数下跌0.51%,恒生指数下跌3.35%。交易量有所扩大,资金不断从北方流入,该部门的科技部门表现良好。

利率市场:国债期货继续退出,1912年国债主合约下跌0.32%,十年期国债利率收于3.098%,dr007收于2.7994%,信用利差上升。

商品和汇率市场:上周华南商品指数-1.33%,伦敦本地黄金+1.91%;美元指数上涨0.28%,美元兑离岸人民币收于7.1205。4

来源:天然橡胶网

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